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吉利汽车(00175.HK):产品升级趋势不变,新车型稳定增长,给予“谨慎增持”评

作者: 东方红丽 发布时间: 2019年11月26日 15:10:14

原标题:吉利汽车(00175.HK):产品升级趋势不变,新车型稳定增长,给予“谨慎增持”评级,目标价16港元 来源:格隆汇

机构:辉立证券

目标价:16港元

投资概要

十月批发销量同比止跌

十月吉利汽车批发销量13.0万辆,同比增长1%。分市场,海外销量2986辆,同比增长123%;国内销量12.7万,同比减少0.4%,降幅较上月的9%大幅收窄。今年1~10月,吉利汽车累计销量1088290辆,相比去年同期的1265844辆同比下跌14%,达至全年销量目标136万辆的80%。考虑到今年旺季提前和车企按惯例年底促销冲量,我们判断公司有较大把握全年目标。

环比上月,吉利十月的销量延续六月以来的回暖趋势,环比升14%。其中,海外市场环比升11%,国内市场环比增长14%。

产品线升级趋势不变,新车型稳定增长

受市场增速放缓等的因素影响,吉利不少车型出现同比销量下滑,但依然稳居同级别车销量第一阵营,公司月销过万车型达到5款,产品线升级趋势依旧持续。与去年同期相比,销量增量主要来自新车型缤越/领客03/几何/嘉际/星越(+23636辆),和老车型博越/远景X3(+1725辆)。凭藉新款车型博越pro拓宽价格区间的博越已经连续两个月销量重回两万以上。

销量减量主要来自于帝豪GL/远景/领克0102/远景SUV/博瑞/帝豪(-26213辆):其中帝豪GL销量大幅下滑主要是被定位接近的缤瑞分流,总份额幷未缩水;远景下降较大则由于车型较老被对手降价蚕食。

受益于渠道下沉,短期老车型环比明显改善

与上月相比,新车型中缤瑞和缤越增长较快(+3328辆)。值得注意的是,包括远景SUV/远景X3/帝豪/帝豪GS在内的老车型纷纷发力,贡献了主要增量(+10777辆)。我们认为主要原因是得益于1)渠道下沉,三四五线城市地区需求复苏;2)受益于帝豪GSe的推出,虽被缤越分流,帝豪GS依旧领跑跨界SUV风潮;3)远景X3的路桥工厂生产线产能瓶颈问题得到解决。相比以往,公司备货谨慎,经销商库存维持在约1.5-2个月左右的健康水平。

整合发动机业务和平台化战略继续推进有助于进一步降本增效

公司计划与沃尔沃合幷其发动机业务为独立业务板块,专注于燃油和混动动力,同时为沃尔沃、吉利、宝腾、路特斯、伦敦电动汽车以及领克等品牌提供发动机和混合动力系统,提升公司产品的技术竞争力。沃尔沃汽车将专注研发纯电产品,研发分工更明确,规模化效应也将进一步提升。

年底至明年上半年,吉利预计有5-6款新车上市,包括出自BMA平台的全新SUV“ICON”、CMA平台的领克04/05、Preface轿车、PMA平台的几何系列第二款车型、以及商务MPV车型VF12。预计随着更多新模块化平台产品的推出,研发、生产成本有望大幅降低。

投资建议

我们认为目前国内车市缓慢复苏迹象明显,不过车市激烈的价格竞争在未来一段时间内仍将是影响车企盈利能力的主要压力。作为自主品牌龙头,吉利在控制成本和车型开发等多方面上具有比较强的优势。根据最新的销量和盈警,我们调整公司目标价至16港元,对应2019/2020年14.4/12.5倍预计市盈率,以反映车市低谷时期已过的情绪改善,谨慎增持评级。(现价截至11月21日)